新三板引“活水”推多项红利政策

近日,久未提及的新三板投资者门槛被官方提出设想空间,8月28日,全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强在国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心召开的新三板发展战略高层研讨会上试探性地抛出降低新三板投资者门槛的可能,并表示“可以探讨”。

展望整个新三板市场,被行业中人经常吐槽的最为厉害的话题应当是流动性和定增遇冷这两个方面。全国中小企业股份转让系统副总经理兼新闻发言人隋强近日在演讲中表示,新三板的发展尽管面临着很多问题,但是方向性的东西是不会变的。隋强表示,第一,将继续研究分层差异化制度安排;第二,为有效促进交易达成,除了改革现行的交易方式之外,私募基金试点做市商的前期工作已经完成,将于年内推出。

隋强表示,“投资者门槛从500万元降到300万元,甚至100万元,我们也可以探讨。但是坚持机构投资者市场的方向不变。”

隋强最新讲话推多项“红利”

然而,一位接近监管层的知情人士向《证券日报》分析说,“目前更高一级监管层并未显露出降低投资者门槛的明确信号,并且结合目前监管力量与市场规模,加强监管依然是重要内容。”

全国中小企业股份转让系统副总经理兼新闻发言人隋强在中国新三板发展高层论坛暨《中国新三板发展报告(2016)》发布会上表示,私募基金作为新三板做市商的前期论证工作已经结束,私募基金参与新三板做市计划于今年年内推出。

目前,新三板机构投资者资金门槛为500万元,个人投资者需满足“名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上”、“两年以上证券投资经验”等要求。

隋强表示,股转系统正在对基本考量因素和核心制度进行研究,具体而言有六方面工作:一是在新三板分层方面,股转系统正在研究围绕市场分层后的差异化制度安排;二是在促进交易方面,除了改革先行的交易方式以外,私募基金参与做市也将于今年年内推出;三是在传统市场准入、投资者管理方面,以往是用传统指标、证券市场来评价,股转系统正在考虑是否有更好的指标来衡量;四是QFII和RQFII的参与政策有望近期推出;五是研究公募基金参与产品设计;六是构建一套符合新三板特性的监管目标。

8月28日发布的《中国新三板发展报告》建议,降低个人投资者的门槛至100万元,扩大个人投资者的市场规模,以改善流动性;同时提出对机构投资者不能采取“一刀切”式的市场准入标准,需要对机构投资者的“适当性”提出具体要求,制定相应措施,大力鼓励持有长期资金的机构投资者入市,提高机构投资者质量。

做市商制度2014年8月被引入新三板市场,不过,当时股转系统规定,在新三板市场上,能够参与做市的只有证券公司。这一规定随着新三板市场的快速发展,开始遭遇到做市商不足的窘境。截至8月26日,新三板挂牌公司已达8877家,年内有望达到1万家。在只有券商才能参与做市的限制下,新三板市场做市商明显不足。这时,新三板市场重要参与者——PE开始纷纷呼吁,请求让其参与到新三板做市中。

自今年新三板实施分层以后,针对创新层企业降低投资者门槛的呼声此起彼伏。甚至有市场传言,分层之后有望执行差别化投资者适当性管理,个人投资者500万元的门槛有望降低,将吸引更多资金进入市场,增强整体流动性。

证监会新闻发言人张晓军在5月27日就曾表示,证监会准备开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。由全国股转系统具体办理私募机构参与试点的备案管理工作,选取机构进行试点。全国股转公司在相关准备工作完成后,将在网站公告有关备案条件、材料、程序要求。

有券商人士断定,分层机制是未来推出竞价交易和降低投资者门槛的前提,也是包括公募基金在内的社会资本进入新三板市场以及转板试点开启的基础条件。

财富证券新三板分析师齐千分析说,股转系统推出私募基金参与新三板的做市商制度,有多个层面的意义,首先是支持私募机构的发展,其次是活跃新三板的流动性,另外是多类的金融机构参与报价,可以使价格更加市场化。

但中国社会科学院金融研究所此前发布的《中国新三板市场发展报告》指出,虽然新三板市场的投资门槛过高一直受到争议,市场上有不少呼吁降低投资门槛的声音,但这是一个两难问题,不放松不利于活跃交易和提升市场流动性,彻底放开又可能因大量个人投资者涌入而造成非理性投资和市场泡沫,加大市场波动风险。

探讨降低投资者门槛

“短期来看,新三板市场的投资者准入标准不会降低,将坚持以机构投资者为主体。为了将保护投资者和促进市场发展平衡起来,不同层次市场适合采取不同的投资者门槛。”上述报告认为。而这与8月28日隋强的公开发言不谋而合。

对于市场广泛关注的投资门槛问题,隋强谈到,“投资者门槛从500万元降到300万元,甚至100万元,我们也可以探讨。但是坚持机构投资者市场的方向不变。”

“新三板的投资者适当性问题,降低投资者门槛需要与投资者权益保护、流动性改善等取得动态平衡。”国家金融与发展实验室发布的相关报告认为,新三板是中小微企业的融资、股份转让平台,定位是一个机构投资者为主导的市场,对于个人投资者设置了500万元的门槛,主要是将大部分中小投资者排除在市场之外,这主要是投资者保护的考虑,确实符合中国资本市场投资的个人投资者专业能力较差、从众心理较重以及风险控制较弱的现实情况。从目前的发展看,如何在机构投资者、个人投资者以及投资者适当性、市场流动性等之间保持一个有效的平衡,是新三板未来发展的一个重要任务。

目前,新三板机构投资者资金门槛为500万元,个人投资者需满足“名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上”、“两年以上证券投资经验”等要求。

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