新三板做市商扩容在即新葡萄京官网8455 券商走向竞争型格局

市场参与主体普遍认为,目前需要进一步增加非券商做市机构,形成充分竞争的做市商格局,并且适当调整投资者参与门槛,提升市场活跃度。

申万宏源指出,从直观来看,做市企业家数较多且不断增加,做市商数目接近饱和,投资者增速缓慢,生态圈参与者数量处于供需失衡状态。

新三板分层之后,较为确定的制度供给是推进做市商扩围,增加私募机构等参与做市试点。8月28日,全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强在国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心召开的新三板发展战略高层研讨会上透露,“私募基金参与做市商试点,我们前期的基本工作已经完成,年内推出应该没有问题。”

值得关注的是,在新三板实施分层之后,市场进入清淡期的背景下,无论是挂牌企业还是做市商进程,都进入了停滞阶段,此时推出私募做市商更多的是监管层的政策红利。

目前,新三板实施做市商制度已经满两周年,在做市商制度落地之后,市场流动性明显增强,价值发现功能得到提升。据《证券日报》记者不完全统计,截至8月29日,新三板做市股票达到1632只,86家做市商均为主办券商,并且近三个月以来,新三板做市股票增长速度减慢,并且挂牌企业重新采用协议转让方式。

做市商制度是一种以做市商为中介的证券交易制度。做市商向市场提供双向报价,投资者根据报价选择是否与做市商成交。传统做市商制度下,投资者委托不直接配对成交。

“目前,引入非券商成为做市商已成为市场普遍预期。但相关细则尚未出台,总体来看,未来新三板市场的做市商格局将发生显着变化。随着做市交易的不断活跃和流动性的持续改善,做市股票的流动性溢价及价值发现将得以充分实现。”上述研究者预计。

也就是说,占新三板总规模不足两成的做市企业,承担了整个市场超八成的交易频率,超五成的交易额和融资额。

由国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心发布的《中国新三板发展报告》建议,把完善做市商制度提上议事日程,尽快让非券商做市落到实处。同时,完善做市商信息披露制度。

关键在私募机构做市资金

相关研究报告指出,做市制度在提高股票交易活跃度的同时,也存在一些弊端,尤其是在新三板市场发展初期,挂牌公司数量较少,这些股票价格被抬到一个较高的水平,使得价格虚高。有些挂牌企业甚至借市值管理的名义进行内幕交易,通过操纵股价上涨的方式来推高市值,这给现有的监管和交易制度带来挑战。

民生证券新三板研究中心认为,扩大做市商范围,既有利于及时引入流动性“活水”,也有利于形成竞争性做市格局。在做市商数量不断增加的情况下,每只挂牌股票的做市商数量将进一步增加,使得市场由垄断性做市制度向竞争性做市制度逐渐过渡。

有券商人士认为,目前实际的做市情况比预期中的要差很多,大部分企业启动做市后仍然没有投资者交易,只有做市商之间的相互倒手。

做市生态圈成新三板核心

今年5月27日,证监会新闻发言人张晓军表示,证监会拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点,并且由全国股转系统具体办理私募基金管理机构参与新三板做市业务试点的备案管理工作,从资本实力、专业人员、业务方案、信息系统和诚信记录等方面,明确资质条件,按照稳起步原则,择优选取机构试点。

市场参与主体普遍认为,目前需要进一步增加非券商做市机构,形成充分竞争的做市商格局,并且适当调整投资者参与门槛,提升市场活跃度,私募做市商的放开也就成了“应有之义”。

有研究者表示,良好的做市商制度能在发挥做市商信息获取及专业估值能力的同时,发挥其市场正向筛选作用。目前新三板市场只允许券商参与做市,在做市需求旺盛的背景下,做市商数量明显不足,不利于促进市场竞争效率的提高。

有业内人士认为,对于私募机构的入场,就流动性而言,短期内并不会从根本上改变买盘缺乏的格局。但私募基金更早接触挂牌企业,它们甚至比券商更懂企业的商业运作逻辑,在投后管理、持续督导方面更有经验。另外,私募机构进场做市,将成为后续交易制度完善及公募入市的探路石。待市场格局更为明朗,即可引入风险更低但资金量更大的公募机构。

民生证券新三板研究中心认为,扩大做市商范围,既有利于及时引入流动性“活水”,也有利于形成竞争性做市格局。在做市商数量不断增加的情况下,每只挂牌股票的做市商数量将进一步增加,使得市场由垄断性做市制度向竞争性做市制度逐渐过渡。

股转系统数据显示,2014年8月25日至2016年8月25日,做市制度推行两年下来,共有1630家企业采取了做市转让方式,占8846家挂牌公司总数的18.43%。

从交易频率来看,企业做市后交易更活跃。这两年,新三板整个市场的交易笔数是255.83万笔,其中做市交易笔数达到214.79,占总市场交易的83.96%。

申万宏源新三板首席分析师李筱璇表示:“整体上来讲,做市交易运行两年,新三板市场功能得到很大改善,但做市并未达到预期效果。”

然而,这样的制度现在遭到了不少市场主体质疑。8月25日,申万宏源新三板团队经过市场调查后得出结论,目前做市生态圈投融双方参与者满意度均较低。

私募的进场无疑将改变这一局面,但私募做市到底是以“自有资金”还是以“募集资金”为主一直是热议的焦点。基金分析师周子涵认为,“目前来看,券商也是以自有资金做市,所以私募自然是以自有资金做市”。但一般而言,私募的自有资金比较少,如果单以私募自有资金参与做市恐怕还远远不够。但可以通过私募基金增资扩股的方式来解决,即向投资人募集资金增加资本金。同时,有专家认为,如果允许私募以募集资金交易,虽然在很大程度上活跃了市场,但可能在初期会投得非常激进,最后亏损也可能大。

彼时做市制度被寄予厚望,监管层希望可以发挥为企业定价、提供流动性两大功能。但是实行近两年时间,市场交易依然不活跃,做市商对企业而言,也成了鸡肋。

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